Rapport Semestriel

Aucune souscription ne peut être enregistrée sur le seul fondement des états financiers. Pour être recevable, une souscription doit être émise sur la base du prospectus en vigueur accompagné du dernier rapport annuel en date et du rapport semestriel, si celui-ci est plus récent que le rapport annuel.

SOCIETE DE GESTION Stanwahr S.A.R.L. 5, Allée Scheffer L-2520 Luxembourg                    Grand Duché de Luxembourg	BANQUE DEPOSITAIRE, TENEUR DE REGISTRE ET AGENT DE TRANSFERT CACEIS Bank Luxembourg 5, Allée Scheffer L-2520 Luxembourg Grand Duché de Luxembourg
CONSEIL JURIDIQUE Elvinger Hoss & Prussen 2, Place Winston Churchill L-1340 Luxembourg              Grand Duché de Luxembourg	AGENT DOMICILIATAIRE, AGENT ADMINISTRATIF,  AGENT PAYEUR ET AGENT DE COTATION CACEIS Bank Luxembourg 5, Allée Scheffer L-2520 Luxembourg Grand Duché de Luxembourg
REVISEUR D'ENTREPRISES Deloitte S.A. 560, rue de Neudorf L-2220 Luxembourg Grand Duché de Luxembourg	SIEGE SOCIAL 5, Allée Scheffer L-2520 Luxembourg Grand Duché de Luxembourg

Au cours du premier semestre 2009, la valeur de l’action de capitalisation d’Indépendance et Expansion SICAV a progressé de 16% contre 32% pour l’indice CAC small 90 son indice de référence.

Cette sous performance est due principalement à deux facteurs :

- Le fonds est exposé aux valeurs industrielles (les faibles prix sur cash-flow se trouvent généralement des secteurs où les amortissements sont élevés) qui ont sous-performé. La production industrielle française a baissé de 18% au premier trimestre par rapport à l’année précédente.
- Le fonds est investi en valeurs moyennes qui ont progressé moins rapidement que les petites valeurs. L’indice CAC Mid 100 a progressé de 12% sur le premier semestre.

Sur un an, de par sa performance, Indépendance et Expansion SICAV est le 63è des 68 fonds petites valeurs françaises avec une baisse de 30,7% contre -21,92% pour les fonds comparables. Sur cinq ans, le fonds est 21è sur 56 avec une progression de 12,07% contre 6,77% pour les fonds comparables. Sur dix ans, le fonds est le premier des 44 fonds survivants avec une progression de 173,57% contre 33,02% pour les fonds comparables.

Etats Financiers au 30/06/2009
Etat du Patrimoine au 30/06/2009
Exprimé en EUR

	Actions en circulation   au 30/06/2009	Actions souscrites	Actions rachetées	Actions en circulation   au 01/01/2009
Classe A
Actions de capitalisation	71.672,000	-	-	71.672,000
Classe X
Actions de capitalisation	875.729,000	4.122,000	174.325,000	705.526,000
Actions de distribution	6.000,000	-	6.000,000	-

	Période terminant le :	30/06/09	31/12/08	31/12/07
Actifs Nets Totaux	EUR	75.687.109,65	80.061.484,30	181.260.309,47
Classe A		EUR	EUR	EUR
	Actions de capitalisation
	Nombre d'actions	71.672,000	71.672,000	71.637,000
	Valeur nette d'inventaire par action	97,31	84,09	178,64
Classe X		EUR	EUR	EUR
	Actions de capitalisation
	Nombre d'actions	705.526,000	875.729,000	937.387,000
	Valeur nette d'inventaire par action	97,39	84,14	178,70
	Actions de distribution
	Nombre d'actions	-	6.000,000	6.000,000
	Valeur nette d'inventaire par action	-	57,81	129,24
	Dividende par action	-	5,50	5,50

Quantité	Dénomination	Devise de cotation	Valeur d'évaluation	% actifs net
Valeurs mobilières admises à la cote officielle d'une bourse de valeurs			74.587.251,43	98,55
	Actions		74.587.251,43	98,55
	Espagne		364.431,04	0,48
66.991	ANTEVENIO SA	EUR	364.431,04	0,48
	France		74.222.820,39	98,07
175.055	AKKA TECHNOLOGIES	EUR	1.670.024,70	2,21
20.000	BIGBEN INTERACTIVE	EUR	132.000,00	0,17
46.000	CEGEDIM	EUR	2.392.000,00	3,16
75.000	CEGID	EUR	1.020.000,00	1,35
179.000	CGG VERITAS	EUR	2.292.990,00	3,03
29.000	CIFE	EUR	1.187.550,00	1,57
41.800	CIMENT VICAT	EUR	1.713.800,00	2,26
232.000	CS COMMUNICATION ET SYSTEMES	EUR	2.364.080,00	3,12
63.000	DELTA PLUS GROUP	EUR	1.197.000,00	1,58
66.384	DIFFUSION PLUS	EUR	1.060.816,32	1,40
76.317	DLSI	EUR	494.534,16	0,65
8.000	FRANCOIS FRERES (TONNELLERIE)	EUR	230.000,00	0,30
29.003	GEA	EUR	722.174,70	0,95
25.200	GEVELOT	EUR	516.600,00	0,68
164.322	GINGER	EUR	1.754.958,96	2,32
160.000	GROUPE CRIT	EUR	2.088.000,00	2,76
87.000	GROUPE GUILLIN	EUR	3.175.500,00	4,20
175.000	GROUPE STERIA	EUR	2.287.250,00	3,02
9.713	GUERBET SA	EUR	1.083.096,63	1,43
55.000	HIGH CO	EUR	333.850,00	0,44
16.174	INSTALLUX SA	EUR	1.617.400,00	2,14
66.000	JACQUET INDUSTRIES	EUR	2.323.200,00	3,07
134.469	LACROIX SA	EUR	1.811.297,43	2,39
42.000	LDC	EUR	3.459.120,00	4,58
30.000	LEGUIDE.COM	EUR	509.700,00	0,67
62.600	LISI AUTOMOTIVE	EUR	1.928.080,00	2,55
92.000	MANUTAN INTERNATIONAL	EUR	3.266.000,00	4,33
180.476	MEDIA 6 SA	EUR	819.361,04	1,08
27.000	OBER ACT NOM	EUR	371.790,00	0,49
250.000	PAGESJAUNES	EUR	1.732.250,00	2,29
7.257	PERRIER INDUSTRIES SA	EUR	165.241,89	0,22
124.799	PLASTIQUES DU VAL DE LOIRE	EUR	1.541.267,65	2,04
25.475	POUJOULAT (ETABLISSEMENTS)	EUR	2.136.078,75	2,82
8.796	PRECIA	EUR	290.268,00	0,38
65.214	PSB INDUSTRIES SA LEV. OPT	EUR	965.167,20	1,28
56.653	PUBLIC SYSTEME	EUR	307.625,79	0,41
390.000	RECYLEX SA	EUR	2.589.600,00	3,42
340.000	REXEL -SHS-	EUR	2.053.600,00	2,71
55.000	ROUGIER	EUR	1.443.750,00	1,91
35.000	SAMSE	EUR	2.047,50	0,00
130.428	SECURIDEV	EUR	2.719.423,80	3,59
33.100	SIGNAUX GIROD	EUR	1.621.900,00	2,14
158.214	SII	EUR	670.827,36	0,89
110.000	STORE ELECTRONIC SYSTEMS	EUR	1.555.400,00	2,06
4.283	SUCRERIE DE PITHIVIER-LE-VIEIL	EUR	2.711.139,00	3,58
20.000	TELEPERFORMANCE	EUR	433.400,00	0,57
69.000	TESSI	EUR	2.518.500,00	3,33
18.000	THERMADOR GROUPE SA	EUR	1.485.180,00	1,96
36.000	THERMOCOMPACT	EUR	183.600,00	0,24
65.683	VM MATERIAUX SA	EUR	2.807.291,42	3,71
18.691	1000MERCIS	EUR	467.088,09	0,62
Total portefeuille-titres			74.587.251,43	98,55

Revenus		1.644.114,62
Dividendes nets		1.644.114,62
Intérêts bancaires à vue		368,04
Dépenses		857.342,55
Commission de gestion	Note 5	673.715,66
Commission de banque dépositaire et sous-dépositaire	Note 7	18.643,45
Taxe d'abonnement	Note 4	4.657,01
Commission d'agent administratif	Note 7	13.676,49
Commission de domiciliation		2.500,00
Frais professionnels		9.608,50
Intérêts bancaires sur découvert		6.880,20
Frais légaux		8.050,00
Frais de courtage		92.675,07
Autres frais et taxes		26.936,17
		______________
Revenus nets des investissements		787.140,11
Perte nette réalisée sur vente de titres	Note 2	(14.240.244,98)
		______________
Perte nette réalisée		(13.453.104,87)
Variation de la plus- ou moins-value nette   non réalisée sur portefeuille-titres		23.688.022,48
		______________
Augmentation des actifs nets résultant des opérations		10.234.917,61
Souscriptions actions de capitalisation		385.819,20
Classe X		385.819,20
Rachats actions de capitalisation		(14.609.311,46)
Classe X		(14.609.311,46)
Rachats actions de distribution		(385.800,00)
Classe X		(385.800,00)
		______________
Diminution des actifs nets		(4.374.374,65)
		______________
Actifs nets au début de la période		80.061.484,30
		______________
Actifs nets à la fin de la période		75.687.109,65

   


1. Généralités

INDEPENDANCE ET EXPANSION SICAV (le "Fonds") est inscrit au Registre du Commerce et des Sociétés de Luxembourg sous le numéro B 34355. Le Fonds est une société anonyme de droit luxembourgeois et remplit les conditions spécifiées pour être reconnu comme une société d'investissement à capital variable ("SICAV") à compartiments multiples régie conformément aux dispositions de la partie I de la Loi du 20 décembre 2002.

Le Fonds a été constitué le 23 juillet 1990 sous la forme d'une société en commandite par actions sous la dénomination INDEPENDANCE ET EXPANSION S.C.A.

Suite à une assemblée générale extraordinaire des actionnaires en date du 26 novembre 2002, le nom du Fonds a été modifié en SIPAREX SMALL CAP VALUE S.C.A.

L'assemblée générale extraordinaire des actionnaires tenue en date du 2 avril 2007 a décidé la transformation du Fonds en société d'investissement à capital variable à compartiments multiples. Au cours de la même assemblée générale, la dénomination du Fonds a été modifiée en INDEPENDANCE ET EXPANSION SICAV.

Le capital du Fonds est à tout moment égal à l'actif net et est représenté par des actions émises sans désignation de valeur nominale et entièrement libérées.

A la date du présent rapport, le Fonds ne comprend qu'un seul compartiment : INDEPENDANCE ET EXPANSION SICAV – SMALL CAP.

La politique d'investissement du compartiment Small Cap consiste à acheter des actions de sociétés françaises cotées sur un marché réglementé dont la capitalisation boursière est inférieure à celle de la plus petite capitalisation boursière du CAC 40 et qui ont un faible cours sur autofinancement et à les vendre quand elles ne répondent plus à ce critère. 90 % au moins de l'actif net est représenté par des actions de société ayant leur siège en France.

Les classes d'actions actuellement en émission sont :

2. Principales Méthodes Comptables

A. Présentation des états financiers

La valeur de l'actif net par action est calculée sur la base des derniers cours connus le 15 (ou le jour ouvrable bancaire suivant) et le dernier jour ouvrable bancaire de chaque mois ("Jour(s) d'Evaluation").

Les états financiers du Fonds sont préparés conformément à la réglementation en vigueur au Luxembourg concernant les Organismes de Placement Collectif.

B. Evaluation du portefeuille-titres

La valeur de toute valeur mobilière et/ou instrument du marché monétaire qui sont cotés à une bourse officielle ou négociés sur un autre marché réglementé sera déterminée suivant leur dernier cours disponible à moins que ce cours ne soit pas représentatif.

Dans la mesure où des valeurs mobilières détenues en portefeuille au Jour d'Evaluation ne sont pas cotées ou négociées sur une bourse de valeurs ou sur un marché réglementé ou, si pour des valeurs cotées ou négociées sur une bourse ou un autre marché réglementé, la valeur de tous avoirs dont le prix déterminé conformément au paragraphe précédent n'est pas représentatif de la valeur réelle sera déterminée sur la base de la valeur probable de réalisation, laquelle doit être déterminée avec prudence et bonne foi.

C. Conversion des devises étrangères

La valeur de l'actif net total du Fonds s'exprime en Euro.

La valeur d'évaluation des titres en portefeuille ainsi que les autres actifs et passifs exprimés dans d'autres devises que la devise de base de chaque compartiment, sont convertis aux cours de change en vigueur en date du 30 juin 2009. Le coût d'acquisition des titres en portefeuille et les transactions, exprimés en d'autres devises que la devise de base de chaque compartiment, sont convertis aux cours de change en vigueur à la date d'acquisition ou de transaction.

D. Frais de constitution et d'organisation

Le Fonds a pris en charge, à titre de frais d'établissement et d'organisation, les divers frais engagés par ses fondateurs, liés à la conception, l'organisation et la promotion du projet ainsi qu'à la constitution du Fonds.

Ces frais ont été entièrement amortis.

3. Taxes et frais à payer

	30 juin 2009
	EUR
	__________
Taxe d'abonnement	2.591,80
Commission de banque dépositaire	1.791,64
Commission d'administration, de transfert et domiciliation	3.355,62
Frais d'avocats, de révision, d'impression et de publication	15.308,50
	__________
Total	23.047,56

4. Impôts et taxes

Le Fonds est soumis à un impôt luxembourgeois, la taxe d'abonnement, au taux annuel de 0,01 % sur les actifs nets, en ce qui concerne les Classes d'actions réservées aux Investisseurs Institutionnels et de 0,05 % sur les actifs nets en ce qui concerne les Classes d'actions destinées aux actionnaires autres que des Investisseurs Institutionnels, payable à la fin de chaque trimestre et calculé sur le montant de l'actif net du Fonds à la fin de chaque trimestre.

5. Commission de gestion

En rémunération de sa gestion, la Société de Gestion perçoit une commission annuelle de gestion, prévue aux Statuts, de 1,95 % prélevée sur les avoirs nets de chaque compartiment du Fonds, perçue par douzième, mensuellement, sur la base de la moyenne des valeurs nettes d'inventaire de chaque compartiment calculées et publiées dans le mois.

6. Commission de performance

Outre la commission de gestion qu'elle perçoit, la Société de Gestion a également droit à un intéressement aux performances de sa gestion chaque fois que la différence algébrique entre la variation de la valeur nette de l'action du Fonds au cours de l'exercice et la variation d'un indice boursier de référence (Indice CAC Small 90, dividendes réinvestis) pendant le même exercice sera positive.

L'intéressement de l'exercice est constitué par la somme algébrique de l'intéressement calculé chaque Jour d'Evaluation au cours de cet exercice. Cet intéressement, lorsqu'il est positif est versé à la Société de Gestion dans les 15 jours qui suivent la clôture de l'exercice.

Les caractéristiques de la commission de performance sont détaillés dans le prospectus complet du Fonds de septembre 2007. Au 30 juin 2009, il n’y a pas de commission de performance.

7. Commission de banque dépositaire et d'agent administratif

CACEIS Bank Luxembourg perçoit chaque année, en tant que Banque Dépositaire et Agent Administratif, agissant également en qualité d'agent domiciliataire, d'agent payeur et d'agent de cotation, une commission de 0,15 % maximum sur les avoirs nets de chaque compartiment. Elle est payable en partie trimestriellement et en partie annuellement.

8. Commission sur souscriptions / rachats

Le prix de souscription applicable peut être augmenté d’une commission de vente à percevoir par la Société de Gestion et n’excédent pas 2 % du prix d’émission. Cette commision est utilisée par la Société de Gestion pour rémunérer les intermédiaires qui sont intervenus dans le placement des actions. La demande de souscription d’actions ne donne pas lieu à l’application de la commission de vente si elle est accompagnée concomitamment d’une demande de rachat du même nombre d’actions.

Le prix de rachat applicable est diminué d’une commission de rachat ou profit du compartiment concerné d’un montant maximal de 2 % de la valeur nette d’inventaire. Cependant aucune commission de rachat n’est prélevée si le total des demandes de rachat pour un jour d’évaluation est inférieur à un million d’Euros ou si la demande de rachat est effectuée avec un préavis d’un mois.

9. Dividendes

L'Assemblée Générale du 28 avril 2009 a décidé de ne pas distribuer de dividende.

10. Mouvements dans la composition du portefeuille-titres

Les détails concernant les mouvements de titres en portefeuille pour la période se terminant le 30 juin 2009 peuvent être obtenus, sans frais, auprès du siège social de la Société de Gestion du Fonds.